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文/张向东
2026年1月12日那周，“银行螺丝钉”全皆暂停了他旗下，与股票谈论的基金投顾组合的申购。为什么？
“银行螺丝钉”判断，当下这个阶段，如果投资者申购了股票基金组合，之后可能会靠近百分之二三十级别的波动风险。
笔据他们团队之前对投资者的调研，浮亏20%基本上是普通投资者能够禁受的极限。
他说：“我们关闭申购就代表了相称明确的一个不雅点：当今的股票基金举座相对偏高了。”
“银行螺丝钉”是一位基金投资内行，对“红利低波类”财富投资颇有商讨，用这个称号作为假名是因为他此前曾在银行职责。
关于大巨额普通投资者，他主张，红利指数基金由于波动相对较小，更适协作为初学的选拔。
而近两年一直审视的科创板、创业板题材，由于涨跌弹性相称大，投资者更容易拿不住，异常是在大跌的手艺，一发怵可能就割肉卖掉了。因此，它们是投资者有了一定教诲和风险承受才略后去接洽的品种。
但红利低波居品就意味着安全可靠的讲演吗？慢牛行情中，投资者该如何选拔好方向？如何判断一个方向的价钱是贵了如故低廉？
更进军的是，刻下行情的可捏续性如何？当今如故入市的好契机吗？
2026年1月中，和讯网与“银行螺丝钉”进行了疏导。
在他看来，2026年需要关怀两个要害信号：第一个是好意思联储的降息周期。若降息周期已毕投入到加息周期，可能导致全球流动性收紧。这会对一些之前大涨的品种出现较大的影响。
第二个则是，基本面的复苏。“要不雅察本年上半年的财报或者指数盈利的同比增速能不陈规复到一个历史平均的水平。如果盈利有了较好的复苏，对所有这个词市集也许会起到一个相比好的鼓舞作用。”
和讯网：为什么会存在基金赢利但基民不赢利的夸口？这两年，这种形状发生了哪些变化？
银行螺丝钉：其实基金赢利基民不赢利，是行业里好多东说念主皆发现的一个情况。
以前股民里有一句话：“七亏二平一赚。”基金比这个情况要好一些，因为国内有七八亿的基民买的是货币基金，货币基金的收益相对贯通一些，是以好多基民在货币基金上是赢利的。
但我们把货币基金刨撤退，在牛市的布景下，仍然有相称比例的投资者是亏钱的。
2025年9月底，一个基金评级机构和易方达等国内的公募基金公司一说念作念了一个调研，看国内的基金投资者账户的盈利情况。收尾到2025年9月底，63%的基民是盈利的，也就意味着有37%的投资者，在2025年这种牛市布景下，如故亏钱的。是以，这种情况一直到最近一两年仍然是存在的，仅仅说比以前有所改善。
跟着越来越多的投资者了解了一些基金的投资神气，畴昔懂行的投资者越来越多，包括基金的一些配套工作越来越完善，盈利比例还会络续提高。
投资者亏钱的主要原因有两个：一个是追涨杀跌，大巨额的投资者不是在基金涨起来之前买的。在熊市的手艺，对基金感兴致的投资者比例是很少的。我们之前看到的数据浮现，熊市刊行的新基金的范围是牛市的梗概几十分之一 ，也即是说在熊市底部的手艺，可能独一百分之几的投资者对股票基金感兴致。
当市集高涨，当这些基金从底部涨了百分之几十以致翻倍的手艺，进来的投资者多了，何况高涨得越多，买得越多，终末资本就相比高。
第二个原因，市集上立场轮动得异常快，投资者很容易形成经常交游，基金一买一卖，先别管赚不赢利，确定要交手续费，是以交游越经常，换手率越高，投资者账户的平均盈利就会越低。是以追涨杀跌、经常交游，主如果投资者的这两种行径，导致了收益受到赔本。
和讯网：红利居品每年10%以上的讲演主要来自估值普及、盈利增长和分成，这其中最主要的讲演来自于哪方面？从投资讲演角度看，红利居品更相宜什么样的投资者？
银行螺丝钉：我并不摈斥一些弹性大的成长型品种。只不外关于大巨额普通投资者，红利品种的波动相对小一些，更适协作为初学的选拔。
环球看到像成长立场的品种代表即是科创板、创业板，它们的涨跌弹性相称大。我们以科创板为例，2021年的手艺，科创50指数梗概在1700点，到2024年的手艺跌到了700点，奏凯抹了一位数，然后在最近一两年从700点反弹到1500点高下，它的涨跌弹性相称大。
在这个经由中，投资者更容易拿不住，异常是在大跌的手艺，一发怵可能就割肉卖掉了，是以它可以作为投资者有一定的教诲和风险承受才略之后去接洽的品种。
刚启动出手的手艺，一些宽基指数像沪深300、中证500，再一类像红利这种波动比大盘更小一些的品种作为投资者出手的选拔，可能就会更合适少许。
其实红利这类品种，有少许像债券投资，因为在投资的手艺，环球会发现不管是债券如故红利这些财富有一个共同的秉性，即是有按期的现款流，按期的现款流来自于股息分成，是以环球看到红利指数大巨额会有一个股息率的筹划。
面前A股、港股的红利类品种，股息率宽敞在4~5个点。假定环球买了一个10年期的国债，亦然每年会收到债券的利息，是以，环球可以把红利算作是一种超永远的一种永续债券类型。
但它波动比一般的债券如故要大一些，毕竟是股票类的财富。是以我们在投资红利居品时，有一个相称进军的筹划，即是股息率筹划。
个东说念主投资者在投资红利类的品种时，要作念好一个热诚准备，即是低估买入，捏股收息，它的涨跌的弹性不会太大。它自己不是那种成长立场的特征，是以不成指望红利基金一年翻倍。
其实这几年红利类基金的范围增速相称快，总范围当今2000~3000亿，这基本上是范围最大的政策类指数之一了，跟它访佛的还有一类即是A系列指数，亦然两三千亿的一个范围，是以这两类这几年增速皆很快。
红利类的品种增速快有一个客不雅的布景即是这几年的利率下行，异常是入款利率下降。可能5年前3-4个点的存单皆有，关联词当今存单利率有不到1个点的。债券几年前的手艺是3点多的利息，当今独一1点多。在利率下降的布景下，红利的4-5个点的股息率反而形成了一个相比稀缺的现款流的开首。这让这类品种的范围大增。
这个范围里边，如果再拆解一下它的投资者，会发现机构投资者的占比相比高。个东说念主投资者有，关联词增速莫得机构那么快。
因为有好多的个东说念主投资者还不太了解红利到底是什么，机构投资者经常照旧知说念红利居品该若何选，关联词个东说念主投资者可能不太了解这类品种。
和讯网：关于小白投资者来说，10%的讲演率，算可以吗？2026年如故作念红利类品种投资的好环境吗？是不是在慢牛行情以致熊市周期中，红利政策更相宜？
银行螺丝钉：其实A股不管是以科创板、创业板为代表的成长立场，如故以红利类品种为代表的价值立场，它们的永远年化收益是差未几的。
比如说创业板，从2009年到当今，创业板的年化就10个点高下，也莫得跟价值立场拉开异常大的一个差距。是以A股的成长立场和价值立场，如果信守其中的某一种政策，永远讲演皆差未几。
关联词它们波动风险差得很大，在成长立场上，可能左冲右撞，波动五六十个点皆很常见。关联词价值立场在最近十年里，很少会出现这样大的波动，最近五六年像红利低波这种品种，高下波动可能在一二十个点居多，异常大的手艺可能波动再稍高少许，是以这就会带来投资的风险收益比的远隔。
像刚才您问过一个问题：在牛市的手艺要不要接洽红利，如故说牛市的手艺，我们要更多地接洽成长立场。我们以科创50这个指数为代表，上一轮牛市即是2021年，最高点是1700点，在熊市最底部梗概是700点高下。
作为一个普通投资者，是1700点的手艺投资胜率高，如故700点的手艺投资胜率高？梗概率是低的手艺、低廉的手艺，胜率才高少许。因为如果1700点买，际遇的更多的是往下走；底部的手艺买，更多的是往上走。
在我我方的投资民风里，像成长立场，我更应承在熊市的中后期投资它，因为畴昔它的胜率高，它的弹性进取的空间大。
在牛市的中后期到熊市的前半段，其实我更应承接洽红利这种品种，因为万一再来一轮漫长的熊市，那红利这种品种在熊市是相比有上风的。
是以，在牛市中后期到熊市前半段，更多接洽红利；在熊市的后半段到牛市的前半段，是成长立场的品种相比合适的投资阶段。
和讯网：如何判断一个投资方向是贵如故低廉？
银行螺丝钉：前几年我们作念了一个相称经典的小游戏，很浅易的两个问题。
第一个问题是，当今有一家公司，这个公司每年贯通盈利100万，你应承花些许价钱把这个公司买下来？第二个问题是，当今你照旧把这家公司买下了，它是你的了，有别东说念主想要出价从你这里买，你应承以些许价钱卖给他？
我们在夙昔的小十年里向几千个投资者皆作念过这个游戏，汇集了环球的响应数字。我们发现环球的出价千奇百怪，有的东说念主应承花200万去买，有的东说念主是要3000万才卖。如果一个价钱独一买的数字或独一卖的数字，它是不可能成交的。它确定是两个数字皆有出价，能力成交。
最终，我们统计了一下有买有卖的出价数字。这个数字最终汇注在了800万到1500万高下，这即是最常出现的数字区间。我们用800万、1500万差别除以100万（公司每年盈利100万），终末获得的数字是8到15。
这个数字即是市盈率。也即是说，大巨额东说念主应承出的价钱在8~15倍市盈率，而这个数字刚好即是A股范围最大的指数沪深300历史上的市盈率区间。沪深300历史最低估值8倍多，日常估值15倍高下，这是它的一个日常水平。
天然，大牛市中，它可能很高，像2007年的手艺，它到过好几十倍，但终末又跌回来了。
是以，8~15倍市盈率刚好即是沪深300的日常估值波动区间。最近五六年亦然这样的。而当今（2026年1月初）沪深300达到了15~16倍的市盈率，比它的日常水平照旧略高了一些。
在市集大涨后，环球看到短期收益确定是很有劝诱力的，比如说夙昔半年涨得相称多，关联词环球这个手艺要先追念到一个感性的念念维，不管是沪深300如故中证500，如故红利指数，如故创业板，这些环球知说念的主流指数，在夙昔二三十年的历史中，永远年化收益率约莫即是在9%~12%高下波动，非论是牛熊，这个数值莫得出现异常大的偏差。天然这个要拉长到一到两轮牛熊市以上来不雅察。
如果只看半年，那高涨下降皆是有的。是以环球可以认为像沪深300、创业板、红利这些品种永远年化即是围绕9%~12%上高下下，牛市的手艺会高一些，熊市的手艺会低一些，关联词永远年化的核心基本上是这个水平。
当我们看到一个品种在夙昔一两年里出现了百分之几十以致翻倍的增长，这个手艺环球脑海里一定要敲响警钟，它不可能永远延续这样夸张的一个高速增长的。在畴昔某个时刻，它可能就会出现均值追念。
但有些品种可能在夙昔两三年里出现了百分之三四十的下降，这个手艺我们可以合计，这个品种是不是出现了一些相比好的契机？它畴昔会不会出现一个收益上头的均值追念？
是以，投资时，越是牛市，环球反而要愈加警惕，不要在大牛市的中后期去追涨买入，上杠杆或者是把家庭财富all in，这样风险皆会相比高。
和讯网：股市行情越来越好，这会对基金投财富生什么影响？如果要在工资收入除外，选一个投资品种，您有什么提出，是买股票好如故买基金好？
银行螺丝钉：最初，2026年1月12日的这周，我们旗下跟股票基金谈论的基金投顾组合全皆暂停了申购。这在市集上詈骂常少有的。为什么？因为我们觉顺应下这个阶段，如果投资者申购了股票基金的组合，他之后可能会靠近百分之二三十级别的波动风险。
我们之前调研过相称多的投资者，包括机构和个东说念主投资者，浮亏20%基本上是普通投资者能够禁受的极限。
如果说市集高涨到了一个偏高的位置，可能之后还会络续往高涨，但这个手艺新进来的投资者，资本莫得之前那么低，他可能会面对20%以上司别的回撤，对大巨额家庭来讲，皆是很难禁受这个级别的波动的。天然说涨的手艺环球皆想买，但跨越20%的浮亏，好多东说念主就难以禁受。
而我们合计，以2026年级首为节点，可能之后市集出现20来个点的波动，这会是很常见的。2025年，市集莫得出现过这种波动，2024年是有过20 个点以上的波动幅度的。
越到牛市中后期，市集波动幅度越大、越桀黠，我们但愿投资者能够不承担这样大的波动风险。
我们关闭申购就代表了相称明确的一个不雅点：当今的股票基金举座相对偏高了。
其实，我是立场强项地认为普通投资者更相宜从基金，异常是指数基金出手。因为个股投资面对的风险比行业板块还要更大一些。所谓的行业板块，其实即是二三十只股票的一个书册。如果单个行业板块出现百分之30%~50%的波动，个股的波动会更大。
宽基政策指数很少会出现单日涨停跌停，这在历史上皆数得过来，就那么一两次，举座千股涨停、千股跌停，关联词个股出现涨跌停那是稀松凡俗的事情，是以单个公司的投资风险会相对相比高。所谓的指数，即是一篮子的股票，只投资一个股票，投资一篮子股票，会比只投资一只股票波动小好多。
是以，普通投资者出手时，最佳先从一些波动风险小少许的方向启动。
先别想着靠股票赚到大钱，先想着辛贫困苦赚的钱，别给它亏了。
和讯网：2026年，投资者应该关怀的“黑天鹅”事件或者风险要素，有哪些？
银行螺丝钉：所有这个词2026年，我个东说念主最关怀两个方面。
第一个是好意思联储的降息周期。
这一轮，不仅是A股、港股高涨。2025年，韩国、印度、日本、西班牙的股市皆涨了好多，比我们A股还狂妄。还有一个很专诚旨深嗜的夸口，有好多小金属，除了黄金、白银除外的一些小金属也出现了大幅高涨。
是以最近一年多并不是东说念主民币财富单独的狂欢，是全球大部分财富皆出现了较大幅度的高涨。
其实这是一种货币夸口。好意思联储从2024年9月份初度降息后，全球流动性变得充裕了。好意思元利率下降、汇率下降，让全球流动性变得相称充裕。这种情况下，关于小盘、小金属、小国度的股票市集皆相比友好。
环球看到所有这个词A股小微盘指数涨得就比大盘股要强，亦然访佛的一个原因。
既然说流动性狂欢带来了这些品种的高涨，那反过来，当流动性收紧的手艺，比如说好意思元降息周期已毕投入到加息周期，或者说好意思元的汇率出现大幅增值，这两种情况皆有可能导致全球流动性收紧。这种情况下会对一些之前大涨的品种出现较大的影响。
因此，我第一个关怀的即是好意思元的降息节拍，异常是2026年下半年的降息节拍。
市集预期，2026年前几个月好意思联储梗概率可能还会有降息，关联词2027年还会不会延续，是需要不才半年去重心关怀的。
第二个需要关怀基本面的复苏。
2024年以来，所有这个词A股基本面是在慢慢好转的，这里边有一些上市公司的盈利，像科技板块照旧率先好转了，关联词像破钞、地产产业链等，一些上市公司的盈利增长还莫得全皆规复。
基本面的复苏相称进军。要不雅察本年上半年的财报或者指数盈利的同比增速能不陈规复到一个历史平均的水平。
如果盈利有了较好的复苏，对所有这个词市集也会起到一个相比好的鼓舞作用。
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